美国国债余额距离之前设定的上限仅一步之遥，但国会两党尚未就提高国债上限达成一致。到8月2日，也就是后天，美国的国债余额将达到国会设定的14.29万亿美元的上限。也就是说，如果后天之前美国国会不能通过提高国债上限的法案，美国政府将无法发行新的债务，美国财政将进入平衡预算的状态——政府支出不能超过收入。但直到目前为止，国会和与两党仍未就这一议题达成协议。我们一直相信，且目前也认为国会中理性的声音最终会压倒偏执，党派的私利最终会让位于美国国家的福祉，美国国债上限会得到及时提高。不过，作为投资者，我们同样需要为最坏的情况最好准备。毕竟，我们已经进入了一个“厚尾”的时期，黑天鹅事件比比皆是，许多以前不可想象的事情正在以令人吃惊的速度变成现实。所以，中国评论新闻我们现在要问：美债上限如果不能及时提高会怎样？作为中国的投资者，我们应该做好什么样的准备？
与许多人的认识不同，我们相信国债上限不能及时提高并不意味着美债会违约。许多人认为美债上限如果不能在8月2日之前提高，美债就会违约。这种观点有失偏颇。美债上限如果不能提高，只是意味着美国政府不能再扩大其债务总量，将进入平衡预算，不能再有财政赤字。根据美国国会预算办公室的预测，美国2011年和2012年的财政赤字分别为1.1万亿和0.7万亿。这也就是说，债务上限不能提升的话，美国政府必须从现在开始到明年削减超过1万亿的开支。那么，什么样的财政支出会被削减呢？美国的财政支出分为三大块，分别是：（1）“全权预算支出”（Discretionary Spending），即美国政府可以自主决定拨款多寡的支出；（2）“法定支出”（Mandatory Spending），由法律规定的政府支出，如社保支出等；（3）“净利息支出”（Net Interest），为国债支付的净利息。2010年，这三块分别占到了美国联邦支出的39%，55%，和6%。所以，在平衡预算之下，美国政府最有可能削减的是它有很大掌控力，且占财政支出很大一块的全权预算支出。相反，对于仅占财政支出6%的国债利息支出，考虑到削减这部分支出会带来的严重后果，将是美国财政部优先保障的部分。因此，即使美债上限不能及时提高，美国政府仍然会按时对存量债务还本付息，不会债务违约。
美国的实体经济，而非美债，将是债务上限不能提高后的重灾区。美债上限如不能及时调高，真正受害的将是美国实体经济。前面说了，美国平衡预算下最有可能被削减的是全权预算支出。这部分是美国政府直接花在美国经济中的钱。让我们做个大致的估算，假设从今年8月开始的未来12个月，美国政府削减1万亿美元的支出。那么这相当于占GDP比例7%的一个总需求收缩（2010年美国GDP为14.5万亿）。在美国经济复苏步伐仍然蹒跚的时候——修订后美国2011年2季度GDP增速仅为1.3%，失业率仍在9.2%的高位——这样的冲击无疑会令美国重回衰退。相反，美国国债在实体经济陷入困境的时候反而会发挥其避险的功能，吸引大量资金流入，令国债价格上升，回报率下降。
中国将通过贸易途径感受到冲击，国内政策将因此明显放松，给投资相关的行业带来机会。中国是美国国债的最大海外拥有者，截止今年5月，共持有1.16万亿美国国债。不过，按之前的分析，这部分资产受到损失的概率很小，甚至还会因为国债价格的上升而获得账面上的收益。与次贷危机类似，贸易链条才是冲击的主要传播途径。美国国内经济重归衰退无疑会打击我国外需，拉低经济增速。再加上大宗商品价格因为美国经济疲弱而下行，国内通胀压力将大幅下降，经济增长下滑将会成为宏观调控的主要矛盾，政策会全面放松转向保增长。在这样的背景下，09年V字型复苏的路径将会一定程度上重演——在靠投资保增长的过程中，与投资相关的行业将会成为受益者，而出口企业将会面临困境。因此，投资者如果要做准备，那就“买内需，卖外需”。
最后我们重申，我们相信美债上限会及时提高，以上设想的情况不会发生。但是，我们中国人一直有未雨绸缪的习惯。在充满不确定性的后危机时代，对于任何所谓的小概率事件我们都需要做好准备。毕竟，平坦的正态分布的尾部已经被厚尾所取代，以前不可想象的事情正纷纷变成现实。我们所要做的就是做好最坏的准备，静观事态变化。情况究竟会怎样，很快就会见分晓。
